Absicherung von Aktienrisiken für Mutlose und Angsthasen

In Zeiten wirtschaftlicher und geopolitischer Unsicherheit entspricht es einem Bedürfnis vieler Anleger, ihren aufgelaufenen Aktiengewinn abzusichern, um im Falle potenzieller Rückschläge Verluste zu vermeiden.

Eine Möglichkeit, dieses Ziel zu erreichen, bietet die Absicherung durch das Setzen von Stop-Loss-Limiten. Dies kann gezielt mit limitierten Verkaufsaufträgen auf ausgewählte Aktien oder auf das gesamte Aktienportfolio umgesetzt werden. Wird das Limit unterschritten, so wird der Verkauf der Aktien automatisch ausgelöst und das Risiko von Kursverlusten gebannt.

Das Wunderbare am Stop Loss ist, dass er nichts kostet. Anleger versichern ihre Aktien gegen einen Kursrückschlag, ohne dafür eine Versicherungsprämie zu bezahlen. Wird der Stop Loss nicht ausgelöst, und steigen die Kurse weiter, kann darüber hinaus uneingeschränkt von zukünftigen Kursavancen profitiert werden. Nach oben voll dabei und nach unten kostenlos abgesichert: Das klingt nach einem Heiligen Gral.

Was spricht gegen das Setzen von Stop-Loss-Limiten? Der Stop Loss ist kein «Free Lunch» – im Gegenteil. Er impliziert die Gefahr, dem Portfolio auf Dauer irreparablen Schaden zuzufügen. Ein Problem liegt darin, dass die meisten Börsenrücksetzer keine grösseren Crashs sind, sondern ganz «normale» Korrekturen von 5, 10 oder 15%. Solche Rücksetzer kommen in der Regel jährlich oder sogar mehrmals jährlich vor.

Wird der Stop Loss beispielsweise 10% unter dem gegenwärtigen Kurs oder dem bisher erreichten Höchststand gesetzt, verschwinden Aktien nach einer fast alltäglichen Korrektur relativ schnell aus dem Portfolio. Beispiel Apple: Wer die Titel vor zehn Jahren bei einem Kurs von unter 30 $ (Split-bereinigt) gekauft hat, hätte sie beim Setzen eines Stopp Loss längst veräussert, weil die Limite nach zwischenzeitlichen Korrekturen mehrfach erreicht und die Kurssicherung aktiviert worden wäre.

Nach einem Rücksetzer von 10 bis 15% stiegen die Kurse sodann aber wieder steil, sodass der Anleger vom langfristigen Aufwärtstrend von Apple nicht mehr profitieren konnte. Der Schaden resultiert somit in Form von entgangenem Gewinn, und es ist höchst fraglich, ob mit dem Verkaufserlös eine bessere Aktie gekauft worden wäre.

Viele Investoren haben überdies die Tendenz, Gewinne bei denjenigen Valoren zu sichern, die gut gelaufen sind. Diese Strategie ist brandgefährlich, denn sie führt über kurz oder lang dazu, dass ausgerechnet die Titel von langfristig erfolgreichen Unternehmen wie Apple oder Microsoft veräussert werden, während verlustbeladene Ramschpositionen im Portfolio verbleiben.

Ein oft gehegter Wunsch von Anlegern ist es, Aktien mit dem Ziel zu verkaufen, sie nach einem Kursrückschlag von 15 oder 20% zurückzukaufen. Was im Sinne von «Sell high, buy low» lukrativ klingt, entpuppt sich im Praxistest meistens als Illusion. Die Erfahrung zeigt nämlich zwei wichtige Erkenntnisse.

Erstens: Die meisten Investoren steigen aus Aktien aus, nachdem sie in wirtschaftlich und politisch instabilen Zeiten bereits deutlich gefallen sind. Angst packt Anleger nie dann, wenn die Sonne am Börsenhimmel lacht, die Unternehmen überragende Ergebnisse präsentieren und die Welt von grossen Konflikten verschont ist. Investoren sind ängstlich, wenn es draussen stürmt, kracht und hagelt. Sie verkaufen prozyklisch zur Unzeit genau dann, wenn die Kurse tief sind und man aus antizyklischer Sicht eigentlich kaufen sollte.

Zweitens: Wer zu den wenigen Glückspilzen gehört und tatsächlich rechtzeitig vor einer Baisse seine Aktien verkauft, steigt in aller Regel zu deutlich tieferen Kursen nicht wieder ein. Das liegt ganz einfach an der Psyche vieler Anleger, deren Verhalten im Gegensatz zu Börsenkursen mit einer gewissen Zuverlässigkeit prognostiziert werden kann.

Fallen nach angstgetriebenem Verkauf die Aktienkurse so weit in den Keller, dass Investoren zu 15 oder 20% tieferen Preisen wieder einsteigen könnten, werden sie das allein deshalb nicht tun, weil sich ihre Ängste in der Zwischenzeit weiter akzentuiert haben. Dies ist fast zwangsläufig der Fall, weil die Welt noch viel unsicherer geworden ist und sich das Börsengewitter in der Zwischenzeit zu einem Orkan entwickelt hat.

In einem Umfeld erodierender Aktienkurse werden angstergriffene Anleger allein aus psychologischen Gründen nicht wieder einsteigen, obwohl ihr Wunschszenario Tatsache geworden ist. Sie wagen den Wiedereinstieg entweder gar nicht mehr oder erst wieder dann, wenn sich die wirtschaftliche und politische Weltlage aufgehellt hat – notabene zu höheren Kursen, als sie ausgestiegen sind. Ängstliche Anleger scheitern systematisch am Timing ihrer Kauf- und Verkaufsentscheide.